5月7日 星期三  晴  多重利空垂直打击中期走势谨慎乐观

投资者基本都明白这个道理：投资股市就是投资未来。国家为什么每年都向重点大学投入巨资呢，也正是看好这些“天之骄子”们的成长潜力。

如果一个企业每年的利润始终维持不变，这在中国也算是不错的企业了。但这样的企业让你以10倍的市盈率买下一直持有，你干吗？答案：一般人不会干。

那为什么会付出20倍甚至30倍的市盈率去投资一只股票呢？奥秘在于企业的内在业绩，或者说内在价值的持续成长。

让我们通过几组简单的数据来看看成长（复利）的魅力。

第一家企业每年保持30％的增长，10年后利润增长到13.8倍；第二家企业每年保持25％的增长，10年后利润增长到9.3倍；第三家企业每年保持20％的增长，10年后利润增长到6.2倍；第四家企业每年保持15％的增长，10年后利润增长到4倍；第五家企业每年保持10％的增长，10年后利润增长到2.6倍；第六家企业每年保持5％的增长，10年后利润增长到1.6倍。

假如我们用30倍的市盈率购买了第一家每年成长30％的企业，持有10年，即使以20倍的市盈率卖出，那么仍然可以获得9倍的利润。假如我们以10倍的市盈率买入第五家每年成长10％的企业，10年后以20倍的市盈率卖出，获利为5倍。

因此，时间是优势企业的朋友，是劣势企业的敌人。尽管短期看股价好像与业绩不匹配，这刚好给价值投资者介入的机会。长期看，股价一定与业绩是匹配的。

可以这么说，投资持续成长股是获取超额利润的最佳选择。

《怎样选择成长股》是一本世界闻名的经典投资书籍，作者费舍通过自己的投资实践，选择出了当年IBM、摩托罗拉、德州仪器等高速成长企业，并获得巨大成功。巴菲特在看了《怎样选择成长股》一书之后，专程登门拜访了费舍，并多次说过：“自己是85％的格雷厄姆，15％的费舍。”

怎样选择成长股

费舍在书中列出了选择成长股的15个要点，主旨就是寻找那些能够持续增长的企业，而不是那些短期爆发、随后又回归平静的企业。这样优秀的企业是很难找到的，而一旦找到，就不要轻易卖出。这些企业大致有这么几种特点：

一是管理层诚信原则：管理层要诚实可信而又具有出色水平。一个出色的、值得信赖的管理层，一定是把股东利益放在首位的。

二是优选快速增长行业的原则：平稳发展的行业里有优秀企业，但在快速增长的行业里更容易找到。再优秀的管理层，如果不是在快速增长的行业里，也很难实现企业快速发展。就像F1赛车手，给他开夏利，就怎么也跑不过你开的奔驰。在目前的中国，金融业仍然处在快速增长阶段，而且在未来很长的时间里仍然会快速成长。

例如：华夏银行经营是非常一般的，但股东可以发现该公司业绩自2005年到2007年业绩增长了近一倍，年复合增长近25％。这在银行业里是平庸的，但在绝大多数公司里却是不得了的业绩。

三是行业龙头原则（包括细分行业龙头）：要选择行业最为出色的企业即行业龙头。他们往往比同行业第二、第三名的市值高出很多倍。

选择成长股，主要是依据企业的基本面，而不是依据股价的市场表现。在一般股民心里很常见的思维是，这只股票价格很高了，或者涨幅巨大了，不能再买了。但是，这个观点是错误的。对于成长股来说，如果和未来巨大的业绩增长带来的股价升幅相比，目前的价位只是小巫见大巫而已。

但一个不容乐观的现实是：优秀的成长股是很难找到的。据统计，2000～2005年的5年间，每年业绩增幅在30％以上的企业只有5家，其中有2家是银行。我们常说的成长股大部分的成长周期不超过3年，然后就由快速成长企业转变成平稳增长的企业了。

买入时机选择

一般事后诸葛亮式的思考是：在低点买入，高点再卖出，然后低位再回补。这种纸上谈兵的操作，至今还没有发现哪位神仙可以做到。如果真有哪位高人做到，那他早成世界首富了。

费舍告诉我们，没人能够知道高点低点，但是我们可以采取如下两个办法：

1、如果没有财务知识或没有时间研究，可考虑在特定的日子里购买股票，比如每月，或者每季度的某日去买，然后就一直持有；2、 按照安全边际原则购买成长股票。

卖出时机选择

用费舍的话讲，就是只要当初选择正确，卖出的时机永远不会到来，少意味着多。（尽量少操作才可以多赚）。

但如果发生如下情况，随时都是卖出时机。

1.一开始即买入错误，后来的情况越来越清楚；2.公司经营情况发生变化；3.有确切的把握发现了一家更好的企业。

除此之外，否则不要轻易卖出。

社会发展历史已经证明，在优秀企业当中，能够成长为巨人公司的企业，只是极其少数的。我们只要发挥自己的优势，把他们选择出来，然后长期持有，就可以获得超越市场的回报。

分散投资对人的能力是一种考验，没人有能力了解很多不同的行业和企业，而对不了解的企业来说，分散投资的风险反而很大。分散投资其实是一种不自信的表现。

不要误读成长股

投资者很容易误读成长股。

一是把打着成长幌子的伪成长股当作持续成长股。历史上著名的有蓝田、银广夏、东方电子；现阶段就更多了，譬如杭萧钢构，基本上可以断定是伪成长股。

二是把短期暴发性业绩增长当成成长股投资，因而长期持有，导致获利平平甚至亏损。

三是为成长股支付过高的价格。好的企业业需要合适的价格，否则我们的投资收益仍然不会理想。譬如：中国人寿和中国平安均是好公司，但是如果市盈率炒到五、六十倍，即使长期不亏，那也是赚未来的钱。

四是随便买入一只自己都搞不懂的企业，也当成成长股，长期投资，后果十分可怕。若干年之后这家公司是否存在都是未知数呢。

五是买入之后，没有经常性跟踪反馈信息，不管不问，企业基本面发生了变化也毫不知情。

费舍说：“大部分投资人终其一生，依靠有限的几只股票长时间持有，就可为自己或者后代打下成为巨富的基础。”投资成长股的魅力正在于此。

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