最近，对房地产市场形势判断，争论得十分激烈，特别是房地产是否出现拐点，更是各种理由罗列一一，有人甚至出来说，房地产市场拐点论根本不要争论了，房价就是不能下跌，房价下跌造成中国经济的灾难。实际上，无论拐点论争论如何多，无论多少人不喜欢房价下跌，房价该跌的地方还是下跌了，这是不与任何人的意志为转移的。市场是无数个主体意志合成的东西，任何个人意志在其中都是渺小的。这里不举太多的例子，仅用深圳最近发生的一个例子及一些数据就可以显示出目前国内房地产市场拐点论的争论是多么苍白无力。

据央视国际报告，位于深圳市宝安区的金地梅陇镇，有一个叫“金地梅陇镇”占地面积达13.6万平米的大型楼盘，2007年7月，金地梅陇镇二期第二批开盘销售，均价高达15000元/平方米，部分热门户型和楼层甚至达到了17000元/平方米，但到2008年2月底，金地梅陇镇三期再度闪亮登场，但公布的销售价格如今却只卖11000元/平方米，而且还可以打9.7折，并且还赠送精装修，每平米实际的价格还不到1万元，价格下跌近40%。

5月6日，央行上海总部发布《上海市信贷投向指引（2008年修订）》。《指引》再次强调，金融机构要严格按规定把握二套房贷款的首付和利率政策，并限制对外资投资房地产领域的信贷投放。

可以说，央行最近又重申对个人住房按揭第二套房贷款的管理。这说明了什么呢？第一，央行对个人住房按揭第二套住房贷款管理的强调，说明了就目前中国的房地产市场而言，或早几年的住房按揭贷款而言，个人利用银行的金融杠杆进行投资比重过高。很简单，如果国内房地产市场，特别是一线城市，不是购买第二套住房投资比重过高，国内房地产地方的房价要这样快速飚升是不可能。既然房地产市场投资比重过高，对这些炒作性住房或投资性住房提高其准入门槛也是十分正常，也没有什么不妥。而且这也是住房民生最为基本的一部分。

中国股市自2007年10月16日最高点6124点，到2008年4月18日收盘3094点，上证综合指数下跌近期50%了。而且在18日的一个星期A股创1996年以来最大周跌幅。股指的快速下跌，使得众多投资者都希望政府出台政策救市，但有学者则坚决反对政府救市。因此，对于跌跌不休的股市，引起一场政府要不要救市激烈的争论。

对于政府要不要救市，无论是争论的哪一方都能够找出要救市或不要救市的无数个理由，不过，这些理由是否成立都得从股市最基本的问题入手。就是要看目前中国股市的跌跌不休原因何在？这些原因是内在的还是外在的？如果政府救市，是能够从根本上解决国内股市的问题还是仅仅做表面文章，甚至于走向问题的反面？还有，如果政府救市应该在什么时候救市、救市的规模有多大？等等。如果不把这些问题厘清，争论再激烈，也只能是公说公有理，婆说婆有理，于事无补。

    股市五月红火，人们在期待红五月的出现。有一点可以肯定，在即将到来的奥运前的日子里，股市将会是平稳的，许多政策不会轻易出台，争论双方蜻蜓点水，一切为奥运让路。

    应该感谢奥运，这次盛会冻结了一切争论，也使A股市场的估值暂时回归正常，以我为主的主导权再次握在内地市场手中。

   A股市场是政治市场：从让基金经理讲政治，到证监会主席尚福林先生再三强调股市稳定，让昏了头的基金经理醒过神来；资本市场也是预期市场：奥运前股市面临的重大风险已经改变。第一，美国次贷危机引发的信用崩溃告一段落，第二，国内无加息之虞；资本市场更是信心市场：在醒过神之后，机构加入了做多甚至是恶炒的行列。

当前国内股市，经过上两个星期的调整，重新踏上上升之路。上海综合指数从最低为2990点上升到3760点，其升幅不可谓不小。但投资者对股市的信心仍然会不足，总会对目前的股市心有余悸，但是，从当前国内政府对股市的态度及国内外市场的变化来看，中国股市可能在短期内走出早些时候所造成的困境。

我早就指出，尽管中国的股市到目前为止还没有走出“政策市”的窠臼，但是“此政策市”不是“彼政策市”，以前政府对股市的政策，更多的是如何加大对股市的具体干预，如何在微观上来影响股市的价格，比如，股指价格高了，就用政策来打压其股价，如果股市价格低了，就希望出台直接利好政策来推高股价。

但目前的情况有所改进，同样是出台股市的政策，但目前股市政策的出台更注重是如何来修改完善股市的制度规则，如何通过这些制度规则来建立起有效的市场秩序。最近，无论是大小非解禁意见的出台，还是交易印花税的下调等，基本上就是以此为主旨。因为，在目前市场来看，并非是政府对股市出台多少利好的政策，而是要界定清政府行为与市场行为边界，并通过这种界定来履行政府的基本职能，如界定产权制度、保证市场合约的有效履行、保证个人财产不受到他人侵害等。

最近土地流拍之风潮已经开始在全国范围内蔓延。从深圳到上海、从广州到北京、从厦门到南京、从东莞到杭州等各地，从2007年10月开始，全国普遍出现了土地流拍的现象。据不完全统计，自2007年10月以来的半年时间内，全国土地市场流拍达40幅之多，而且这些土地流拍基本都出现所谓的房地产市场一线城市。现在看上去，尽管有不少土地市场仍然在交易，但大量土地都是以底价成交。这与2006-2007年全国各地“地王”频出的现象，已经有天壤之别。我今年三月份去过东莞，所看到情况是，同样相邻的两块土地，2007年拍卖成交价格与一年后拍卖成交的价格相差一倍以上。

从上述现象可以看到，2007年那种从股市圈到钱，然后用这些钱去套购土地，再用这些土地注入上市公司，以此来推高房地产上市公司的价格，并再从股市圈钱来套购土地的现象有天壤之别。在早一年的时间里，各地土地的价格一次又一次地被推高，全国各地“地王”的价格一次又一次被打破。2007年，这种“用股市圈到钱，来推高土地的价格，囤积土地；然后用囤积的土地来推高上市公司价格，再向股市大量圈钱”的模式，不仅短时间内推高房地产市场产品的价格，也造成了土地市场及房地产上市公司的两大泡沫。

4月24日，股市交易印花税一下调，整个市场立即沸腾，当天几千只股市都封在涨停板，当天两市指数上涨9%以上。这种现象说明了什么？就目前股市的情况来说，说明了这几个月国内股市的跌跌不休，并非是上市公司的投资价值发生了变化，也不是国内经济实体面有大的变动，而是股市投资者信心不足，是投资者看不到政府对股市干预政策什么时候才会停止，而政策的不确定性成了当前国内股市最大的风险。

但是，从上个星期开始，管理层密集发布了旨在促进我国资本市场健康稳定发展的政策。比如，中国证监会4月18日发布了《上市公司重大资产重组管理办法》；20日公布《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》；21日证监会开出基金"老鼠仓"第一罚单。23日国务院召开国务院常务会议，审议并原则通过《证券公司监督管理条例（草案）》、《证券公司风险处置条例（草案）》。同时，23日经国务院批准，财政部、国家税务总局决定从4月24日起，调整证券（股票）交易印花税税率，由现行3‰调整为1‰。

从央行最近公布的信贷数据来看，一季度货币信贷增幅有所回落，从紧货币政策成效显现。比如，2008年3月末，金融机构本外币各项贷款余额为29.39万亿元，同比增长16.23%。金融机构人民币各项贷款余额27.50万亿元，同比增长14.78%，增幅比上年末低1.32个百分点。一季度人民币贷款增加13326亿元，同比少增891亿元。而且居民户贷款增加2394亿元，同比少增928亿元。非金融性公司及其他部门贷款增加10933亿元，同比多增37亿元。3月末金融机构外汇贷款余额为2688亿美元，同比增长56.92%，一季度外汇各项贷款增加488亿美元，同比多增462亿美元。

从这些数据可以看到，一季度的银行信贷表现出与以前不同特征。一是尽管人民币贷款的增长有所下降，但外币增长则快速飚升。本外币贷款的增长仍然处于一个快速增长水平，总额达到16732亿元水平。也就是说，尽管从紧的货币政策并没有改变，但是企业正在突破这种从紧货币政策的限制，在人民币快速升值的情况下，把过度的信贷扩张转向外币。

最近有人放言，如果房价下跌，房地产市场的风险释放出，最先死的是银行而不是房地产企业。这句话，包含以下几层的意思。一是只有在银行信贷的支持下，房地产才能够得以发展与繁荣。而房地产一旦走上繁荣之路甚至于出现泡沫，银行仍然不能减少对房地产支持，因为房地产与银行早就捆绑在一起，任何银行支持的退出，受到伤害的首先是银行自身。因此，银行对房地产的金融支持既是不可退出的也是自愿的。

二是尽管目前国内房地产市场出现了严重的泡沫，但银行对房地产业的支持并不可减少，否则房价的下跌一定会先引起银行的危机，并由银行危机导致金融危机与经济危机。就目前房地产市场的情况来看，一些房地产市场价格开始回归理性，这只是政府从紧货币政策所导致的结果。因此，政府要防止房地产市场的价格下跌，就得终止对国内房地产的宏观调控，否则，由于房地产下跌导致的银行危机、金融危机及经济危机就得由政府决策者来承担。

三是既然近段时间来关于房地产市场的政策开始在导致房地产市场价格的理性回归，那么这种政策的合理性就值得怀疑的，因此政府就得对这些房地产政策重新审视，并在这种审视的基础上或是政策的退出或是政策的修改，并以来保证房地产市场的价格只涨不跌的神话。

4月10日，中国外汇交易中心公布，美元兑人民币中间价为人民币6.992元。有人认为这意味着人民币正式跨入“6时代”。人民币升值“破7”或跨入“6时代”是否如市场欢呼那样人民币汇率问题进入了一个新时代吗？这个新时代对中国经济及社会生活会带来什么影响？它对国际金融市场又会产生什么样的作用？对于这些问题，市场上的答案不少。

比如，有人认为，人民币升值是央行从紧货币政策一个方面。因为，人民币的快速升值，可以降低目前世界上快速上涨大宗商品进口价格，从而弱化这些快速上涨的商品价格向国内市场的传导。同时这也能够减少出口从而降低中国贸易顺差规模；也有人认为，人民币升值可以推动国内产业结构升级，从而促使国内企业改变以往的经营方式与生产方式；也有人认为，人民币升值可以减少国际热钱流入，以便促进国内资本市场快速发展与繁荣等。对于人民币升值的好处，还可以罗列许多，但是，这些理由可能更多的是经济理论上的推导，与中国的实际情况会相差很远，而且就目前这种人民币升值方式而言，如果持续下去，那么它给中国经济所带来的一系列的严重负面影响绝不可低估。