嘉 宾：国泰君安证券行业高级分析师 梁 静

　　大成创新成长基金经理 王维钢

　　小张老师：今年以来，券商板块受到投资者的广泛关注，那么，证券行业的驱动因素来自哪里？我们又该如何看待证券行业的周期性呢？

　　梁静：境内外证券行业的发展经验表明，宏观经济、证券市场以及行业管制是驱动行业发展的三大关键变量。目前看来，我国证券市场仍然处于起步阶段，融资结构由间接融资向直接融资转变刚刚开始、国民经济资本化的进程也远没有结束。

　　王维钢：尽管行业基数的快速膨胀使得行业成长的斜率可能放缓，但在我国宏观经济持续发展、市场快速成长和持续繁荣、行业管制政策日趋宽松等因素的推动下，证券行业仍将保持持续快速地增长态势，成长特性也将超越周期性成为未来若干年内我国证券行业的主要特征。

　　小张老师：在成长性或将成为我国证券行业主要特征的背景下，创新业务对这一行业有什么样的影响？

　　梁静：创新业务已成为境外券商产业升级和盈利增长的主导力量。特别是在美国，资产管理、融资融券、并购等创新业务的规模甚至已经超过了传统业务，并且它们与传统的经纪业务和承销业务共同构成了目前证券行业的盈利模式。在我国，创新也将成为证券业持续快速发展的主要推动力。

　　王维钢：我们预期，今年年末到明年年初，以直接投资、融资融券、股指期货、备兑权证等为代表的创新业务将陆续推出，这些创新业务不仅将有效拓宽业务范围、带来增量业务收入，而且将有效拓宽传统业务的边界，优化传统业务盈利模式，为传统业务带来持续的增量收入，尤其是融资融券、股指期货推出后将有可能继续推动经纪业务交易额的爆发式增长。我们粗略地估计，创新业务2008年对总营业务收入的贡献将至少在20%以上。

　　小张老师：那么我们又该如何看待券商的上市与融资热潮呢？

　　梁静：对市场而言，最重要的意义在于券商板块在市场中的地位迅速崛起。我们测算，如果2008年净资本排名前10名的券商全部上市的话，那么上市券商的市值将超过2万亿元，较目前的市值增长2.6倍，占目前A股总市值的7.4%。在证券公司迅速“证券化”的过程中，领先券商的战略地位也将凸现出来。

　　王维钢：对证券行业和券商自身而言，上市无疑是业绩和规模提升的加速器。作为资本密集型企业，上市将有利于证券公司快速提升净资本、进而获得更多的业务准入资格以及做大业务规模、最终带来业绩的快速提升，从而形成资本扩张驱动业绩增长的良性循环，这也将有利于整个行业的快速持续增长。

　　小张老师：对于广大投资者而言，参股券商上市公司的投资机会该如何把握？

　　梁静：参股券商的上市公司比较多，但良莠不齐。我们认为，应该从上市公司主业的盈利能力、参股券商的质地、每股券商含量的多少以及券商的上市进度等多个方面综合判断此类上市公司是否具备投资价值。

　　王维钢：我们认为投资者应更多的关注那些主营业务增长潜力较大、所参股券商的实力较强、参股比例较高且上市进程比较快的上市公司。