2006以来，借牛市东风，股票型基金以其突出的赚钱能力成为投资者追逐的对象。而自2007年底以来，市场风云突变，股市连续震荡，股票型基金遭受重创。在“大小非”解禁、上市公司此起彼伏的巨额再融资等一系列因素冲击下，大盘调整似乎有愈演愈烈之势。这种情况虽然在我们的预期之中，但形势之严峻始料未及。在这种震荡市中，投资者如何才能够实现资产的保值和增值呢？建议投资者通过我们之前一直推荐的“核心－卫星”策略来进行均衡的资产配置，并且，从分散股票市场投资风险的角度出发，投资者应适时适量配置债券型基金。

内忧外患，“债基”独领风骚

自2007年4季度以来，国内A股市场经历了大幅的调整，上证指数跌幅近30%。在此背景下，资产主要配置于股票二级市场的股票型基金及混合型基金首当其冲，成为重灾区；与此同时，债券型基金却扮演了“避风港”的角色，成为“香饽饽”，受到投资者的极大青睐。自股市进入调整以来，各类基金均全面跑赢大盘，但债券型基金表现更为抢眼。其他两类基金收益率均为负，但债券型基金却逆势上扬1.02%，这种表现在这轮大幅调整行情中难能可贵。这表明，在震荡行情中，配置债券型基金可以有效地降低市场风险。

尽管债券型基金大部分资产投资于国债、金融债、企业债、可转债等债券品种，但是各只债券型基金资产配置还是存在着差异。这直接导致在震荡市中，债券型基金之间的业绩表现不尽相同，差别较大。因此，在选择具体品种时，我们仍需仔细分辨。

打新类业绩夺魁

根据投资范围不同，债券型基金可分为三类：1、纯债类，此类基金仅投资于债券，不参与权益类品种；2、打新类，主要投资于债券，不参与股票二级市场，但是可以参与新股申购；3、偏债类，主要投资于债券，可以参与新股申购以及少量二级市场的股票投资。在市场调整时期，打新类债券基金绝对收益和风险调整收益明显比另外两类要高。从Sharp指数可以看出，2007年10月16日至今，打新类债券型基金风险调整收益为0.40%，而偏债类和纯债类分别仅为0.12%、-0.38%。原因有三点：其一，在目前的市场状况下打新类基金打新股的风险极低、收益却超高；其二，偏债类基金由于直接参与股票二级市场交易，会受到股市的影响，尤其是在当前震荡期；其三：纯债类基金资产配置全部集中于债券品种，受紧缩货币政策的影响最大，表现较为疲软也在意料之中。

打新类债券基金收益的差距主要源于打新中签的股票在组合中的存留期的不同。对打新中签的股票在组合中的存留期，多数打新债券基金无限制。一般来说，存留期越短，其风险就越小，而留存期越长受股市影响也相对大。有些基金规定上市首日卖出，这样基本没有风险；而有些基金会根据市场形势等情况择机卖出。这毫无疑问增加了风险，同时对基金管理者的投资管理能力提出更高的要求，但若时机把握得当可能会获得更高的收益。

偏债类潜力不可小觑

随着市场各类“打新股”资金的云集，一个不容忽视的事实就是新股中签率屡创新低。这对于打新类债券基金的收益构成较大的影响。而偏债类基金直接参与股票二级市场的交易，长期来看，这种方式具有一定的优势。从2007年的市场形势来看，10月份之前基本处于一种上升的态势。在这段时期通过对股市的参与，偏债类债券型基金获得了不错的收益(见表3)。收益率较高的长盛中信全债和富国天利增长债券分别获得40.04%和37.47%的收益，而打新类债券型基金中收益率最高的为中信稳定双利债券为21.3%，几乎只有前者一半的收益。对于具有较高选股能力的基金管理者来说，这种类型的产品设计更加灵活，获利更加方便。

基于此，我们认为偏债型基金也有一定的投资价值。在长期震荡市场中，偏债型基金以其灵活的资产配置和较低的风险特征，其潜力不容忽视。不过在2008年股市震荡加剧的格局下，债券型基金在二级市场上买卖股票需要更强大的投研实力。为此，选择投研实力较强基金公司旗下的偏债基金可能会获得较好的回报。