证券市场是各种投资主体搏弈的场所，越来越多机构投资主体的出现是我国证券市场发展中的一个显著和必然现象，其中证券投资基金的出现不仅承载着为基金投资者牟利的需要，在其设立之初也尤其也承载了一些市场以外的厚望。

证券投资基金在我国的出现，很大程度上改变了市场上资金的时间存续问题，一股真正的能够长期盘据在市场的大资金开始出现并且壮大，从封闭式基金而言，它锁定了资金使用的期限，使基金管理人能够根据封闭期从容考虑投资战略和策略；就开放式基金而言，其源源不断的申购机制为其在信任基础上输送了经久不息的资金来源。而资金时间的这种长期性，才是投资着眼于长期性的基础，也是使资金能够更大范围选择投资理念和思路的基础，能够很好地享受相当时期内和企业发展生命周期中的经济收益，价值投资等投资理念才有实施的基础。

由于证券投资基金的公募性，也由于开放式基金运行方式的及时引入，我国证券投资基金才因为资金的日趋庞大而获得了越来越多的话语权，比如近期在“股改”中就起到了历史性的重要作用。毕竟在市场资金的搏弈中，资金量的大小是其市场地位的重要保障。而正是由于其庞大的资金量，其成为投资行为的表率就显得意义更加重大，不仅其自身有利于整个市场环境建设，而且其影响力和辐射面更广。

由于证券投资基金的公募性，笔者认为它可能是目前最具有广大群众性基础的机构资金，它以机构资金出现，但浑身流淌的是散户的血液，其取之于民回报于民的特点，使得基金最需要讲求一种行业社会责任，也使得基金在道义上需要成为市场中也能够严格自律的资金。

而基金的制度设计很好地均衡了各方当事人的利益，并且在其产生之后做了不断的改进，比如从封闭到开放就，从契约型和公司型并存，等等，都是这种制度的原则性和灵活性的统一。这种能够创新而且又兼顾市场性、兼顾风险和收益的统一的制度，为其运行提供了安全和长远的保障。

如果说以上论述更多是说基金应该成为市场行为的表率的话，则在当前形势下基金也具有成为市场行为表率的基础和能力。

证券投资基金由于其发展的表现已经获得政府和社会的认可，《证券投资基金法》的颁布和实施就是这个行业的社会地位的基石。而其严格和专业的监管性，不仅可以看成是行业发展的监督和守护者，也可以看成是社会和市场对这一重要投资主体支付的社会成本，其监管的专业性和责任性当然理应使证券投资基金在市场树立良好的业绩和行为形象。基金投资主体可能因此成为了市场投资主体中受到最严格、最系统、最细致、最专门监管的投资主体，而基金行业的激烈竞争也使得违法违规的操作付出的成本越来越大，甚至使一个公司因此而一蹶不振。

公开信息披露是证券投资基金区别于其他投资主体的重要特征。这虽然在一定程度上可能影响了基金投资的隐蔽性，但它必须是基金公募应该付出的代价或者成本，也正是其公开接受社会监督和评价，为其获得了越来越多的社会资金的信任和投入。

而从法规上就对其具体投资比例的限制的刚性，这是其他投资主体难以做到的，其他投资主体更多地可能是自己的投资计划和要求。正是这种近乎苛刻的投资比例限制，从制度上就已经分散了基金投资的风险，这是监管和社会的首要要求。这种投资的风险的分散性要求，相对使得基金更注重投资对象的内在价值和长期成长性，对价格的控制能力受到了一定的削弱。也使得社会和监管部门有了一个量化的监控投资的尺子。

从基金内部的投资管理而言，应该说基金也具有强大而先进的“生产力”。在国外成熟市场中，基金始终引导着市场主流的投资理念，无论是向新型成长行业、向高成长的新兴市场，还是向国内绩优蓝筹股投资，基金始终伴随着先进的产业理论和管理思想，走在经济发展和改革的最前沿，领先于经济周期进行资产管理。

从我国基金业的发展历史来看，国内的基金管理者从一开始就引入了国际先进的投资理念和方法进行资产管理。在投资方法上，基金也是国内最先使用计量模型和数理工具进行投资决策和风险控制的机构，目前几乎所有的基金公司都在运用现代投资理论进行组合投资管理,试图利用数理工具筛选出来的股票池尽力避免亏损股、市盈率过高和市净率过高的高风险股票，国际通用的定价模型和公司分析方式的运用，促进了股票价格和价值评估体系的建立和统一。证券投资基金的投资流程科学化管理、信息调研优势以及人力结构优势为其价值投资理念搭建了技术平台，基金倡导的“以研究为主导、证券资产价值发现成为推动股票价格上涨的唯一推动力”正在成为市场的主流投资理念，并逐步取代过去盛行的投机之风。随着市场格局的变化，基金管理的资产规模越来越大，过去借助信息不对称和资金优势进行的机构与散户之间的博弈格局逐渐消失，加上监管力度的加强，市场更倾向于在公认的价值和价格评估体系下，最大地利用信息，以投资价值的标准，发现投资机会。这样的市场格局其实为基金合法合规操作提供了市场基础。

　 我们强调基金的市场责任和表率期望，其现实性也在于，我国证券市场毕竟还是一个刚刚或正在走出婴儿时期的发展初期，市场容易间断性表现出所有新兴市场所具有的特征：价值投资基础脆弱、市场波动巨大、概念炒作、投机盛行。虽然到1996年－1997年券商引领理性投资理念后市场逐步启蒙，一批绩优高成长股受到市场追捧，以静态市盈率为标准的相对价值法开始得到市场的认同，并随之开始出现市场理性的股票定价衡量体系。但是过去的一些市场操作方式还时有反复。这样，作为市场重要主体的证券投资基金如何咬定理性投资理念和行为，合法合规操作，就将成为市场盈利模式的风向标，对主导和倡导市场价值投资、理性投资意义重大。

当然，在这些基金具备良好市场能力和素质的条件之外，我们也必须看到，基金也是一个具有特殊管理形式的利益主体，其投资行为具有天然的趋利性，我们并不能一定要求其主观上承担起稳定市场、倡导理性投资理念的功能。而且不容讳言，基金也逃脱不了类似股份制的委托代理体制下可能存在的弊端，就如同不能因此否定股份制的对经济发展的伟大作用一样，对于基金在操作中的问题同样可以寻求制度的设计和法规的严惩来加以解决。在过去，我国基金在发展之初也曾经出现过被社会严重或广泛关注的一些情况问题或行为。就是在目前，可能也存在个别主体在法律或道德上的“诟病”，这些问题，都亟待监管部门和基金管理公司从制度设计上从行业规范上从内部自律改善上进行更多的总结和吸取经验教训。

当前，不管是外界的市场环境，还是社会的要求，证券投资基金已经越来越成为市场投资主体中的中流砥柱，它的一屏一息不仅关乎自身也关乎整个市场和社会，因此对其引领市场行为的表率值得期许，虽然也许道路并不一定一帆风顺，但目标是肯定的。

 （原载2006年12月12日《中国证券报》，发表时有删节）