春节后的第二个股票交易日即2月27日，A股市场突发性出乎意料地走出了超过8%的跌幅的行情，而恰在同日全球股市也上演了“黑色星期二”，包括港股、美股在内的主要市场也跌势惨重，A股的此次大跌号称10年来中国股市最大跌幅，而且居然突然发生在股市强烈走牛一年多的时候，更引起各方面从各个角度的思考，其中一个推论就是基金重仓股的暴跌也是引发此次大盘暴跌的原因。

笔者在这里不去讨论是否基金或基金重仓股成为引发此次大跌的原因之一。笔者想到的是在基金重仓股暴跌的背后的原因，即是：基金看空市场主动性抛售导致重仓股暴跌还是由于基民面对市场而恐慌而赎回基金导致基金不得不出售一些股票来应对赎回。如果是后者，则显然基金或基金经理已经不能按自己的思路对待市场，因为解决投资者的基金赎回是第一位的；而主动性抛售股票如果是借市场异动机会进行行业或股票配置调整，则显然也没有对市场存量资金产生多大影响。那么一个显而易见的情况是，在基金发行日趋火爆的背后，是基民的疯狂涌入，而新涌入的基民恰恰是市场的新手，追涨杀跌，遇市场波动而恐慌加剧，是这个群体的普遍市场心理和行为，这样的话，整个基金行业就面临一个新的问题：基民可能“挟持”基金。

具体而言就是：对市场看空也好看多也罢，在这种基民“挟持”基金的背景下将淡化基金经理的对市场的判断从而采取的市场行为，也就是说会出现更大程度上的基金投资行为和它怎么预期市场无关的股票买卖行为。比如，哪怕基金经理认为市场暂时高位不适宜加仓，但基民不这样认为，还是持续买入基金，则逼着基金继续买入股票以适应基金合同对股票投资比例的要求；而又比如，如果基民对股市看空或者受股市短期剧烈波动而影响提出较大规模赎回，则基金经理哪怕认为是短期波动而已或者甚至认为是继续建仓的好时机，则可能因为投资者的较大赎回而无法实施。应该说，上述情况基金在过去也遇到过，但目前随着越来越大投资者的进入导致基金规模爆炸性增长，这个问题将凸显出来。

如果说由于市场的恐慌将放大基民对市场的恐慌而加剧基金赎回的话，那么在基金对股市投资本身中也有一个加剧这种对尤其是共同重仓股的下跌的机制存在，那就是基金之间的博弈。我们知道，受市场评价体系的要求，基金必须面对公开排名，但排名不完全是长期的一年一个季度的排名，也有每月、每周排名，甚至每日排名，虽然也许基金管理公司内部对基金排名不会受短期影响，但也必须顾忌社会、市场对短期排名的看法甚至压力，所以，基金的操作行为上就会存在一定呈现不谋而合的行为，要看好的时候都看好，不看好的时候都不看好，尤其在短期在互相比较业绩的范筹内则比谁更先低价进、谁更高价出。

需要特别指出的是，这种恐慌性的赎回或者哪怕是热情过高不计风险的申购，一定程度上还扭曲了开放式基金随时申购和赎回的优点，使得本来是对基金经理人“以脚投票”的优点扭曲转变成为了伤害投资者自身和基金本身业绩表现的通道，甚至形成恶性膨胀，在赎回潮的带动下，很多基金经理束手无策只能被迫减仓，机构大规模的抛盘又使股市资金缩水，从而引发更大规模的基金赎回。更加极端的情况是，我们知道银行理论上存在挤兑，但开放式基金也存在一个极端的赎回情况，当然基金在投资法规中本身就做了安排，比如强制性持有5%的现金等流动性，比如对单日赎回金额的上限要求等，如果在出现大规模极端的赎回情况下，不仅对基金投资甚至对整个基金行业的持续稳定发展也是非常不利的。

应当说相当时间以来，中国基金业是在困难中发展，一是1998年证券投资基金首次出现后大部分处于熊市阶段，二是大众对这一新的金融理财产品的认识有个过程。因此，我国证券投资基金出现后更多精力是放在了发展和规范本身，而尤其2006年以来我国基金业迎来了前所未有的大发展，突出表现在基金规模急剧膨胀、基金品种和数量不断增多、投资者队伍迅速发展壮大等方面。但在突发性繁荣的同时，与之相匹配的诸如投资者教育如何随着基金公司的规模、数量以及业绩的增长而同步有所提高成为行业性的大课题。

因此，近期由证监会基金部下发给中国证券业协会、基金管理公司、基金托管银行以及基金销售机构《关于证券投资基金行业开展投资者教育活动的通知》是非常明智及时的行业发展之举。通知要求帮助投资者做到基金的“五个了解”（了解证券投资基金；了解自己；了解市场；了解基金发展历史；了解基金管理公司），是非常精炼的基金投资指南。而通知要求各基金销售机构必须制作统一标准的宣传推介材料和《风险提示函》，鼓励基金销售人员在销售活动中主动要求投资者确认阅知《风险提示函》，也是非常具体务实之举。