富海评论：当前市场需要唱空者！——兼与程程商榷

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自政府发出第一道“救市金牌”以来，A股市场不负众望，大盘反弹超过20%，部分个股已经翻番，财富效应初步显现，市场成交量也接近去年5.30前平均水平。政策面、经济基本面、市场技术面和外围股市都向多方倾斜！看多已成定局。于是，有人就开始预言市场已经结束调整展开“新一轮牛市”！这是个危险信号！只有客观、正确看待本轮行情的反弹性质，才不会出现重大前瞻性错误。这时候，市场就需要另一种声音——惯性看空者的制约和警醒——虽然我并不赞同他们的观点。

从市场趋势来看，我们认为当前运行的是大B浪反弹行情，目标将难以逾越5500点，将运行3个月左右，在奥运前后结束。但是，大C浪的下跌将不会有效跌穿3000大关，3000点将成为未来至少五年内难以击穿的底部区域。自政府救市以来，我们就反复呼吁投资者积极建仓，做足反弹行情，以免错失今年最重要的赚钱机会。在连续两周的周评中，我们更预言本轮反弹 “将是单边上扬，二次探底无望，逼空趋势明显”，现在看来，这一前瞻性研判已逐步得到市场确认。

之所以提出“市场需要唱空者”，是要警醒一些人，以免他们头脑发热以为“新一轮牛市已经来临”而犯战略性错误；之所以强调“市场需要唱空者”，是为了更进一步审视我们看多的理由是否充分，以免对市场中期趋势研判出现重大失误；之所以赞同“市场需要唱空者”，是因为从他们身上可以看到空方实力和他们关注的焦点问题。之所以要“与程程商榷”，是因为今天拜读了经常发表谨慎言论的程程大作“五月红色谁人渲染”，对文中几个立论的细节有不同看法。

1、对实质利好政策的误读：“经过包装的所谓利好（如融资融券和股指期货，笔者早已指出这其实是中性偏空的信息）”。我们认为，这些政策并非欺骗人的空洞内容，而是实实在在的利好，其利好就体现在市场对政策是可以预期的了，而融资融券和股指期货是绝对的重大利好就在于可以显著提高蓝筹股的估值水平，有效降低蓝筹股换手率，提升市场稳定性，同时提供了风险对冲工具有利于大资金中长期滞留市场。

2、对大小非解禁和再融资的错误理解：“一方面是证监会出来表示，大小非减持和再融资的问题没有那么猛烈…与之相反，国资委主任苦口婆心地向央企领导们强调，要准备过两年紧日子。…大小非减持不能停止，再融资渠道不能堵塞”。首先，决定市场走势的关键是信心而不是资金，资金跟随信心而动，没有信心的市场“一根稻草就可压垮”。其次，必须清醒认识到，限售股份流通是任何人也不可能阻挡的权利和潮流，否则搞股改有何意义？规范限售股份流通其目的只是增加流通的透明度，避免机构一窝蜂在弱势市道集中卖出，减低对二级市场的冲击。第三，并不是所有的大小非们限售期满后就会马上卖出，是否卖出取决于持有者对公司未来的信心、控股权的掌握、现金流是否充沛、卖出的心理价位及是否有其他更好投资机会的出现等。假如市场继续下跌，越来越多机构将会减低减持欲望。我们认为，解禁压力更多将是对投资者恐禁的心理影响，和对市场未来反弹高度的持续制约，而文中所谓“面对大小非数万亿的流通筹码”就不应被看作是即时的洪水猛兽了。至于再融资，在弱势市道的确对市场压力较大，但只要证监会对其时机、额度、节奏进行有效调控，适度的再融资对市场、对公司未来将更多是中长期利好。

３、对美元步入中级反弹周期及其对经济综合影响的简单解读：文中指出“美元逐步稳定导致了黄金等有色金属价格的连续下跌，这对于中国有色金属类的上市公司不是一个好消息”。程程忽视了美元显著反弹除了直接导致价格的整体回落外，也将减低通胀压力，提升经济复苏力度，从而增加市场的商品需求。所以，我们在周评中就鲜明指出“由于美元的显著反弹带动商品价格回落与利于经济好转带动商品需求增长的双重作用，有色金属价格将维持高位震荡”，而平均跌幅超过６０％的有色金属板块已充分消化了这些不利影响，无论基本面还是技术面都具备了倍增的反弹空间，将成为继券商板块之后的又一个翻番个股的摇篮。

文中指出“有报道称中国将摆脱加息周期，笔者并不这样看，4月份的CPI不见得能有多大转机，CPI7%以上的增长还是难以避免。此外，中国货币对于主要国家货币升值的事实，也会对中国外向型经济造成较大的负面影响，这些也将在二季度集中体现。”大家都知道，已经被市场消化的利空将不再成为利空，而美元的持续反弹导致全球大宗商品价格显著回落，国内ＣＰＩ形成拐点已成定局，人民币也将进入中级反弹周期，升值对出口的影响短期内将有所缓解。市场经过如此大幅调整的洗礼，几乎把这些可以预期的利空消化殆尽。在利空因素减弱趋势中，市场反弹的理由将更加充分，这就是程程先生应思考的市场辩证法。

我们坚信，市场信心将持续恢复，股民财产将稳步增长，奥运礼炮将更加绚烂。

　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　刘　　源