“炒”仍是中国股民的唯一选择
武汉科技大学金融证券研究所所长 董登新（教授）
笔者按：近三天，大盘涨幅超过20%！成交量的一步到位与涨幅的一步到位，仍然是中国股市暴涨暴跌、大起大落的基本特征。印花税“救市”之后，股市将走向何方？监管层该再干些什么？我们究竟是炒股票，还是炒股民？这些都是我们应该冷静思考的问题。
“炒股”是一种行为，或是一种职业，它是中国人拿来形容股票投资者的。“炒”，有多重含义，比方“炒作”（意同“作秀”）；还有“被炒了”（走人）。如此等等，“炒”，肯定是“非褒义”的，总之，它带有一定的讽刺意义，比方，炒股、炒汇、炒房，“炒”就是纯粹投机。
百姓口里的一个“炒”，韵味十足地表达了大众对中国股市投资的精炼概括，何其生动、准确！
是的，炒股是做短线投机，而非做长线投资，更不是做股东。在中国股市，股民为什么只喜欢短炒，而不愿长线投资，更不愿做长期股东呢？道理十分简单。
在西方，在发达市场，上市公司盈利能力强，分配政策透明而稳定，而且大多按季兑现，每季准时向投资者分红。这让投资者感觉类似债券投资，它首先拥有一个相对稳定的预期收益；同时，它又带有一定的投机性，还可以在市场搏取不确定的价差收益。对于分配能力强的公司来说，由于它们一般能给予股东稳定而高额的回报（按季分红），因此，投资者尤其是机构投资者争相追逐、不离不弃，便始终愿意成为其长期性股东，或成为其战略性投资者。
在成熟而稳定的证券市场，投资者更看重的是长期性的、具有较好稳定性的收益，正是大批盈利能力极强的公司给予了广大投资者信心和希望，于是，他们乐于做上市公司的真正股东，共享企业成长的繁荣。在这一市场氛围下，投资者自然会淡化投机，至少不会投机猖獗如斯。
在我国，由于企业“市场经济”年龄幼小，经营管理素质及盈利能力尤其是国际竞争力还比较低下，事实上，有许多企业根本拿不出多少现金来满足一年一度的“现金分红”，当然，也就更谈不上“按季分红”了。即便为了达到国家“再融资”硬杠杠的规定，有的公司偶尔也对股东进行分红，但这种分红只是象征性的，基本上是蜻蜒点水，意思意思，总之，这也叫分红。当然，在我国，也有不少公司上市十年、八年，也是可以分文不付的，股东当然无计可施。
从理论上讲，在一个投资市场里，投资收益是由两部分构成的：一是发行公司支付给投资者的资本报酬（分红）；二是交易过程中产生的买卖差价收益。前者权且称为分红收益；后者称为差价收益。在投资回报中，如果预期的分红收益透明、稳定且达到一定水准，则长期投资就会成为一种理念，而投机就会被市场所克制；相反，如果预期的分红收益太低，以致于可以忽略不计（瞧不上眼），则差价收益成为唯一谋利的机会，短炒投机就会猖獗，长期投资遭受市场唾弃。由此可见，上市公司对股东的分配政策是否透明、分配能力是否强大，直接决定了投资者的投机偏好和投资取向。
很显然，如果大家进股市投资，而上市公司却一分钱不付，那谁也不会干！如果没有分红，倒不如将资金存入银行拿利息，为何无偿地提供资金给上市公司使用？既然进股市，没有足够的分红收益，则投资者只好“自己”制造一种收益，这就是“差价收益”。因此，在绝大多数上市公司分红水平极低的情况下，投资者唯一的选择就是“炒”，通过“炒”，低买高卖；通过“炒”，炒出更大的买卖差价空间，从中获取暴利，以补偿分红不足或利息损失。
在我国目前的股市中，投资者境况就大体如此，无论从收益结构抑或是从投资格局来看，在中国股市投资，没有多少投资者真正指望上市公司的派现能超过银行存款的利息，不作指望，当然也不能绝望，投资者唯一的选择就是在股市中“制造”差价、制造收益：大机构、大资金“做庄”；散户、小资金“跟庄”或“抬庄”。总之，一个字：“炒”——在“炒”的过程中，重新实现大、小投资者利益再分配，以期报复性地弥补分红缺失下的利息损失，还有不确定的炒股高风险。
很显然，“炒”的唯一结果就是“普涨普跌”、“大起大落”。因为炒股收益不是建立在上市公司或股市成长的基础上，而是建立在股票差价的“制造”上，从这一意义上来讲，股市从熊到牛是制造财富的过程，大家共赢；相反，股市从牛市到熊市则是重新腾出上涨空间，以重新制造新一轮差价共赢的机会，而从牛到熊的过程却是共赔的。总之，没有股市的经常“大起大落”或“暴涨暴跌”，赚取差价的机会就会减少，赚钱的难度就会加大。在这种情况下，“普涨普跌”才是一种常态。在普涨普跌的投资格局下，投资者不关心上市公司实体，而更多地是将精力放在股票K线上，股票成为了一种“炒”作的符号：哪根K线图漂亮，就决定买进哪只股票；哪只股票可能涨停就买它；哪只股票可能比其他股票涨得更快就买它。如此而已，这样的市场注定是一个典型的以投机为主的市场：一旦牛市时就很“牛”，一旦熊市则会更“熊”。因此，它一般表现为“牛”快、“牛”短，而“熊”则慢而长。
有鉴于此，我们呼吁：我们的民族企业和上市公司，要尽快地承担起本该肩负的经济责任，当然，同时还应担负起更为重大的社会责任。不仅仅只是为了一个小小的股市，而且更是为了大中国的崛起、民族的繁荣、人民的富强，我们的上市公司要借人民之力尽快变大、变强，并不断走向世界竞争大舞台！总之，一句话，只有拥有大批强大的民族企业，才能构筑起国民经济的坚强脊梁！也只有这样，才能还我们股民一个丰厚的投资回报！
