证券交易印花税不再是救市工具

——“救市”的本质是规范并加强监管

武汉科技大学金融证券研究所所长 董登新（教授）

　　中国股市开门18年来，证券交易印花税一直成为监管层手中的“常规武器”，被反复借用于股市调节：牛市泡沫过大，则提高证券交易印花税，以遏止投机；熊市人气涣散，则降低证券交易印花税，以提升人气。

　　在过去18年中，A股证券交易印花税一共被调整过6次，也就是说，平均每3年调整一次。事实上，每一次调整都只能带来一个“短暂”的市场效应，并同时会加大市场动荡，但它却无法改变市场运动的基本趋势。尽管如此，已经习惯于传统“救市”思维的中国股民及大小机构投资者，一旦遭遇熊市，便会高调呼吁“降税”，胁迫政府“救市”。于是，政府迫于压力，只有妥协“降税”救市。尽管“降税”无益于“救市”，但它却被看作是政府对股民的一种安慰和表态。这就是中国特色的、典型的“政策市”。

　　其实，证券交易印花税是财政部或国家税务总局掌管的，财政部并无直接调节股市的权力和义务，更何况，无论在任何国家，税制立法都是十分严肃的事情，尤其是“税率”标准是不可以随意或经常变动的。这是一个基本常识！例如，2003年，美国联邦税务局决定自2011年开始将短期资本所得税税率提高至20%，并设定为统一比例税率。这一计划竟是提前8年时间而慎重作出的。

　　由此可见，在国外，证券交易印花税从来都不是“救市”工具，更不是股市监管层手中的调节手段。如果说在国外存在所谓的“救市”一说，那么，唯一可用的便是货币政策的间接调控功能。例如，美国人在次贷危机之后，为了阻止经济衰退，提升经济人气，他们已经N次地使用了“降息”手法，以及美联储（央行）不断地向银行“注资”。这一做法实际上只是放松银根，扩大社会货币供给总量，从而达到间接刺激经济增长的目的。

　　然而，我们不少国人却将美国政府的这一做法理解为“救市”行动！甚至有人偷换“救市”概念，他们理直气壮地申辩：既然发达的美国都可以“救市”，为什么中国不能“救市”？不过，在他们看来，中国“救市”的最好办法不是货币政策，而是“降低证券交易印花税”。否则，就不叫“救市”！因为中国经济仍是高增长的，而且稳定物价的从紧货币政策尚未找到放松的借口。

　　不过，令人欣慰的是，我们的监管层和政府在经历了18年的“政策市困境”后，今天似乎终于下定决心，他们可能要改变过去一贯的传统定式思维，坚决摆脱“印花税陷阱”的长期困扰，全身心致力于证券市场的监管与规范。这也许是一个“新里程”的开始。

　　2008年4月20日晚间，中国证监会发布《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》。《意见》在不改变“股改”预先设定的游戏规则的前提下，在实施细则上增加了一些更加透明的、可操作的方法，其中，最关键的内容主要有两条：

　　其一，“持有解除限售存量股份的股东预计未来一个月内公开出售解除限售存量股份的数量超过该公司股份总数1%的，应当通过证券交易所大宗交易系统转让所持股份。”

　　其二，“上市公司的控股股东在该公司的年报、半年报公告前30日内不得转让解除限售存量股份。”

　　这一《意见》虽只是对“大小非”减持作了透明导向与规范管理，但它却同时具有长短结合、标本兼治之功效。这也表明政府规范市场管理的信心与决心。

　　2008年4月21日晚间，中国证监会发布处罚决定：对基金管理公司从业人员唐建、王黎敏违反证券法规案作出处理，取消两人的基金从业资格，没收其违法所得并处以罚款五十万元。对唐建实行终身市场禁入，对王黎敏实行七年市场禁入。

　　这是法的完善，更是法的威慑！中国股市需要它，中国股民更需要它！通过科学立法、规章建制，严查严打、严厉执法，坚决打击市场操纵、坚决取缔内幕交易，恢复并维护市场“三公原则”，充分保护中小投资者合法权益。这才是监管层的监管之道！

　　笔者相关文章连接：是印花税高了，还是投机过剩？