基金过度投机危及中国股市稳定

——基金经理们拯救不了受伤的中国股市

武汉科技大学 董登新（教授）

　　笔者按：中国少有赵丹阳赤子之心基金的理性与谨慎，却有大量过度投机、热衷于短炒赌博的“一锤子买卖”基金，它们只管拿百姓存款豪赌坐庄，赚了，便“装进”自己的口袋；亏了，便“掏空”基民的口袋。这种基金不是股市的稳定器，而是股市的动荡之源。据说，在2006——2007年大牛市中大赚了一把的许多基金经理们正在忙于跳槽或改行。

　　证券投资基金之所以不同于股票，是因为它是典型的“组合投资者”，是“理性投资”的示范者，通过组合投资，分散区域性市场风险，分散个股的非系统性风险，从而获得持续而稳定的收益。反之，如果证券投资基金沦为一个“庄”，一个“赌徒”，一个短线客，那么，这样的基金将蕴藏着巨大的风险，它是明显地对基金投资者不负责任，最终结果不堪设想。目前，中国基金正在暴露出如下四大风险，它随时可能成为中国牛市的毁灭者或终结者。

　　一、中国基金投资市场单一

　　凡基金市场发达的国家，其基金视野都是全球性的，它们一般跨越全球世界，将旗下基金分配为“欧洲基金”、“亚洲基金”、“北美基金”，或者叫“欧元基金”、“日元基金”、“人民币基金”、“美元基金”，如此等等，区域性市场的全球组合，能极好地分散基金投资的国家风险、地区风险，从而获取稳健而持久的投资收益水平。例如，在美国，全球性组合基金比比皆是，它们的单位基金净值一般高达10——30美元以上的。

　　然而，在我国，无论封闭式基金，抑或是开放式基金，基本上都是一个单纯的“国内基金”，投资市场极其单一，因此，中国基金完全等同中国股票，基金业绩与中国股市的熊牛交替“生死相关”。一旦牛市到来，基金成为“饥饿型”的助推器，它会快速将中国股市一步炒到位；一旦熊到来，基金又是牛市“死亡”的助推器，它会在股市暴跌中很快跌破面值，让自己快速折价。

　　二、中国基金投资品种单一

　　一国基金业是一个有机整体，基金市场应该是一个有层次分工的大市场。以美国为例，2007年1月底，在全美共同基金中，若按基金个数占比来看,股票基金占58.9%；债券基金占24.5%；货币市场基金占10.5%；混合基金占6.2%。若按基金净资产占比来看，股票基金占57.1%；货币市场基金占22.3%；债券基金占14.3%；混合基金占6.3%。基金产品的多元化、多选择，不但可以分散市场投资风险，更可分散基金投资者风险。

　　在我国，基金只是牛市股票炒作的工具，它既无法做全球市场组合，也不需要做什么证券品种组合，我们的基金90%以上都是偏股型的，都是炒股的，因此，我们的基金喜欢做庄炒股，它们不喜欢什么“长线投资”或是“组合投资”之类。因此，中国基金的风险与收益完全等同于股票。

　　三、中国基金缺乏固定的长期投资者群体

　　正是由于中国基金与中国股市互为皮毛，它们不但投资范围狭窄，而且投资品种单一，因此，中国基金根本无法体现“组合投资”与“分散风险”的基金精神，在这样的投资环境与投资氛围下，它们极容易沦为一个更大的“庄”，成为中国股市“短线炒作”与“题材炒作”的急先锋，如此一来，中国基金不再是“理性投资”与“价值投资”的示范者或代言，相反，它们成为了股市投机的动力源。这样的基金投资风格，由于志不在长远，大赚与大赔的周期性轮回成为“常态”，这让广大投资者对基金无法产生信任，他们更多地只是将基金作为一种投机工具而已，炒完牛市便“走人”、放弃基金！

　　四、中国基金的最大风险是“赎回危机”

　　中国基金的投资范围与投资品种单一，以及中国基金的巨大投机性，最终使它无法成为中国最广大投资者的“理财专家”，尤其是不能成为家庭与个人的长期投资对象，这是中国基金目前所面临的最尴尬局面：大牛到来，存款搬家，抢购基金；牛市终结，基金赎回，离开基金，存入银行。

　　只要中国股市摆脱不了“涨过头”与“跌过头”的命运，那么，中国基金则永远无法成为广大投资者的忠实朋友。股市“涨过头”时，基金热疯狂过度；股市“跌过头”时，基金将遭“赎回危机”，类似于银行的“挤兑风险”，弄不好就会发生基金倒闭与破产的惨状。这就叫投机一阵风！来无踪、去无影！

　　最后提醒：这一轮疯牛结束之时，可能将是开放式基金遭遇“赎回危机”之时，这不是基金的错！基金公司要有足够的心理准备！（本文发表于2007年9月7日）

　　政策建议：将基金经理们的业绩考核办法改为：按5年移动平均方法来计算基金单位净值，以决定对基金经理们的奖惩，而不应该再按“一年一考核”的做法来刺激基金经理们短炒与豪赌。