● 这一次市场的大幅调整和下跌，基本上是市场本身的自我校正。与其说是市场的非理性，毋宁说是市场面对经济形势逆转和不确定性加大的理性反应。因此，把市场本身的原因归结为政策影响，并不是正确的诊断。

　　● 主张救市者认为我国宏观经济形势总体向好，市场出现的持续暴跌，是一种非理性的恐慌行为，因此需要调整政策来恢复市场理性和信心，其前提未必能成立。而不救市论秉承的是纯粹市场原则，他们假定中国股市已经或者应该一下子变成完全的市场市，这其中也存在着诸多谬误。

　　● 中国的证券市场是一个新兴加转轨的市场。这就决定了既不能用简单的救市政策去强化市场和投资人的政策依赖，又不能简单地推卸政府促进市场平稳健康转轨的责任。股市是信息市，因此最关键的是要在转轨过程中保持政策的透明性、连续性和稳定性。只要证券市场改革、开放的方向坚定，步骤稳妥，政策透明，股市的稳定和健康发展就在我们面前。

　　□华生

　　● 这一次市场的大幅调整和下跌，基本上是市场本身的自我校正。与其说是市场的非理性，毋宁说是市场面对经济形势逆转和不确定性加大的理性反应。因此，把市场本身的原因归结为政策影响，并不是正确的诊断。

　　● 主张救市者认为我国宏观经济形势总体向好，市场出现的持续暴跌，是一种非理性的恐慌行为，因此需要调整政策来恢复市场理性和信心，其前提未必能成立。而不救市论秉承的是纯粹市场原则，他们假定中国股市已经或者应该一下子变成完全的市场市，这其中也存在着诸多谬误。

　　● 中国的证券市场是一个新兴加转轨的市场。这就决定了既不能用简单的救市政策去强化市场和投资人的政策依赖，又不能简单地推卸政府促进市场平稳健康转轨的责任。股市是信息市，因此最关键的是要在转轨过程中保持政策的透明性、连续性和稳定性。只要证券市场改革、开放的方向坚定，步骤稳妥，政策透明，股市的稳定和健康发展就在我们面前。

　　□华生

　　今日上午在股市跌破3400点关口之时，金融界网站特约著名经济学家华生教授就解读当前股市热点问题。以下是文字实录。

　　主持人：金融界的网友们大家好！今天股市跌破了3400点，就当前股市的下跌和一些热点的问题，我们非常荣幸的请到了著名经济学家华生教授给广大网友解读。华教授，请您给我们的网友打个招呼吧！

　　华生：大家好！

　　主持人：华教授，我们知道今天股市跌破了3400点，您认为当前股市下跌的最主要的原因是什么？

　　华生：市场下跌，最根本的原因当然还是因为市场本身内在有调整的要求。如果说稍微放长一点看，这个下跌应该说它最主要的原因还是因为市场过去两年当中上升的幅度过大，脱离了基本面的支撑，这个观点我不是现在说，我去年反复强调这个，就是从哪一个指标来衡量，我们现在的经济增长支撑不了这么高的股价。所以这个估值缺乏内在的支撑，这个恐怕是根本性的原因，其他的原因都会有影响，但是这个是最根本的。

　　适当政策干预是必要的

　　针对目前投资者及部分机构呼吁政府救市的现象，华生表示，在正常情况下，政府原则上不应该救市。但是中国政府在市场发展中一直承担着重要角色。他说，尤其是在去年市场大起时，政府总体上头脑是清醒的，不断提示投资风险，但应对措施并没有到位，大盘股上市流通比例过小和基金滥发客观上对股市过热起了推波助澜的作用。而在现在股市大落的情况下，政府也不应袖手旁观。现在适当政策干预是适时和必要的。

　　对于干预政策的选择，华生称，包括大幅调减印花税、市场融资的适当控制、给大小非减持开辟机构接筹的渠道等一系列有利于稳定市场信心和政策的措施应陆续出台。但是应当认识到，市场中长期趋势有其自身的规律，政策干预只能是短期和例外。“我去年讲过，一个高估值和泡沫的市场，有三种可能的取向：戳破、做大、消化。我不赞成人为地去戳破泡沫，而应消化和吸收泡沫。要在震荡中消化，使供求能在一个合理的价格水平上平衡起来。”

　　涨幅过大后的正常回落
……

　　历经30年改革开放，中国经济社会沧桑巨变。在群星闪耀的30年进程中，资本市场是浓墨重彩的一笔。“从无到有、从小到大，资本市场是中国改革开放最重要的成果之一。”经济学家华生在讲这一句话时，平静的语调中透着一份沉甸甸的厚重感。

　　循序渐进至巨变

　　改革开放30年以来，中国经济持续高速发展，整个国家发生了翻天覆地的变化。变化不仅仅体现在经济层面，GDP翻了几番、生活水平大幅提高，更大变化则在于人们的社会观念、生活观念、生活方式等都发生了根本改变。“而且这种转变具有不可逆性，从一定意义上说，这30年几乎超过了中国历史几千年的社会进步。”华生道出了所有中国人的感受。

　　2008年是大小非解禁比较集中的一年，投资者如何迎接真正的全流通时代？著名经济学家、燕京华侨大学校长华生认为，投资者要改变前两年在单边牛市中形成的单边思维。目前，虽然我国经济高速增长等因素对证券市场长期可持续发展形成了支撑，然而在高估值的市场中，“牛市是长期的，但牛熊一定是交替的”。

　　“当市场跑得太快的时候，如果想避免泡沫破裂式的大调整，最好的方法就是消化泡沫来逐步调整，我猜想这也是决策人追求的目标”。他说，消化泡沫需要时间，“即使泡沫比较大，过一两年也会得到有效消化了”。

　　全流通带来的嬗变

　　全流通时代将会给证券市场带来全新的变化，只有理解全流通带来的变化，才能及时调整投资者的投资决策。华生认为，全流通将使大股东的财富激励和财富效应发生变化，从而根本改变大股东的行为，使大股东的行为能与中小股东的行为在利益上有一致之处。“全流通以后，在中国国情下大股东可能会有更多的注资行为，因为大股东利益可以通过股价来实现，同时，大股东也会产生粉饰报表的冲动”。他表示，这些现象已在近年的证券市场中显现出来。

　　今天的加息和昨天发布的内地投资者可直接投资港股目的是一致的，都是为了应对人民币升值所采取的措施。

　　但是针对前几日美国降息，现我国加息，中美利差进一步缩小，这对于热钱流入有十分不利的影响。他个人认为加息并不是最好的调控方法，提高准备金率才是最好的调控手段。

　　谢百三还表示，此次加息与股市无关。加息之后我国还是处于负利率市场中，所以加息对股民是没有吸引力的，对股市的影响也将是微乎其微。

哈继铭表示，对此次加息，他有四点看法。

    来源：中国经营报

　　编者按 冷静、睿智是华生给人的第一印象，这种气质使华生多年来在纷繁复杂的经济变幻中总能见微知著：2001年7月1日，在股市接近最高点时发表的《漫漫熊市的信号》一文，准确预见了长期熊市的来临；2005年5月10日，华生发表了《市场转折的信号》文章，认为熊市即将过去，后来的市场发展态势果真如其所料；而在今年市场正在逐渐失去理性之时，5月10日，华生又发表了《市场过热的信号》，近期的股市走势再一次印证了他的洞察。

　　7月16日，本报专访了经济学家华生。

　　证券市场应该去除顽症