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| 韩志国 发表于 2008-5-9 11:27:00 |
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中国平安的再融资终于在市场的千夫所指中叫停了。这无疑是市场的胜利，虽然这是没有也根本不可能有胜利者的苦涩的胜利甚至是泣血的胜利。在中国平安的“用手投票”机制失灵以后，市场与投资者就用泪水和血水启动了“用脚投票”机制。经过一轮又一轮的“用脚投票”和一次又一次的血雨腥风，中国平安管理层的良知终于被唤醒，而在投给中国平安再融资的每一张否决票上乃至中国平安股票的每一个价位上，都浸透了市场与投资者的淋漓鲜血。
无论从哪一个角度来分析，中国平安的再融资都既是一场闹剧又是一场悲剧。从闹剧的出场到悲剧的收场虽然只有100多天时间，但这100多天却给中国股市的投资者带来了深深的伤和永久的痛，并且给市场造成了无法抚平也无法改变的撕裂性伤害。
中国平安再融资的第一个惨痛教训是，股市制度必须形成投资者利益保护的有效屏障，当制度不能矫正市场走偏时，市场就必须矫正这种走偏的制度。中国平安的再融资方案为什么能推出?推出后为什么能在股东大会上高票通过？通过后为什么付出如此惨重的代价才叫停？叫停后市场怎样才能避免如此的悲剧复制?——这一切，都远不是中国平安一句叫停所能回答的。虽然中国股市经历了股权分置改革，但由于这种改革还处于推进的过程中，因而在大小非与流通股之间还存在着难以理顺的制度隔阂。
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| 韩志国 发表于 2008-5-7 14:42:00 |
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今年1月，中国平安推出了天量再融资方案，引致中国股市出现了一轮血腥的暴跌。在这之后，大小非与再融资就如洪水猛兽，吞噬着中国股市投资者的巨额财富。从去年4季度到今年4月，股市的最大市值损失将近20万亿元，相当于我国国内生产总值的80%。在4月23日调减印花税政策出台后，市场开始出现转暖趋势，但在这种趋势刚刚形成并且还很不稳定的情况下，中国平安就置股市的大局于不顾，开始酝酿启动天量再融资方案，进而给刚刚出现好转的中国股市平添了一个巨大变数。
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在国家最高层面的救市政策出台后，今年奥运会前的三个月市场行情会怎样演绎？经过反复的比较和认真的分析，我初步得出的结论是:资金推动型行情很可能卷土重来，未来三个月的行情发展很可能会拷贝去年第三季度的市场走势。也就是说，这一轮的反弹行情，将很可能是今年以来的最大一波上涨行情，行情的走势甚至可以用超级反弹来形容。
我之所以对这一轮的反弹行情寄予厚望，主要是基于以下因素。
第一，这一次的救市是股市暴跌后的救市，在大盘的下跌幅度达到这一轮牛市涨幅的61.18%以后由国家最高层面出手救市，就会给市场带来报复性甚至爆炸性的反弹行情。再加上中国股市已经正式进入奥运周期，政策面的转暖也显而易见。可以预期的是，在未来三个月中，政府与管理层都不会再刻意对股市进行压制，如果市场上涨过快过猛，那就会用扩容来对市场进行调节，这一点从最近管理层主要领导的讲话中已经可以看出端倪。这样的政策环境就意味着市场可以在相对宽松的环境中走三个月的行情，而在这三个月中，市场也会把自身的意志和要求演绎到极致。
第二，市场的最核心矛盾在短期内有缓解趋势。今年的5—7月，是大小非解禁的低潮期，5月份的解禁股主要是交通银行和中国联通，其中交通银行占一半以上。
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| 韩志国 发表于 2008-4-24 10:29:00 |
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对此，北京邦和财富研究所所长韩志国表示，不久前刚推出限制大小非的政策，现在又降印花税，这表明了政府的全面救市态势。韩志国认为，当前市场的严重性引起各方关注，已上升到国务院层面。“关于股市问题，从来没有召开国务院常务会议，这是18年来头一次。”他补充说。
韩志国认为，如果不是昨日大盘一度跌破3000点，管理层恐怕不会这么急着出手。“政府本来应该在一个月后，也就是奥运前救市，但大盘暴跌已表明时不我待了。”韩志国表示，“再不救市金融危机恐怕要到来”。他同时表示，到目前为止所有政策还都只治标不治本，大小非问题没有根本解决大盘只能反弹，而不会反转。韩志国称，政策连续出台，不仅鼓励多头，而且震慑空多。
对于未来市场走势，韩志国认为，一方面大盘短期不会破3000点，一旦破了，政府还会救市；另一方面这次反弹会有一定力度并持续一段时间，未来走势还要看相关政策。
韩志国表示，最近的政策都是纠偏行为，限制大小非减持的意见是纠股改的偏，降低印花税是久政策的偏。“光纠偏是不够的，必须变消极的政策为积极的股市政策，从各个方面鼓励，包括发挥市场价值发现功能，促进股市资源配置功能等” 韩志国称，“现在管理层已经表现出解决问题的积极态度，但也只是‘改邪’还没有‘归正’”。
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| 韩志国 发表于 2008-4-24 8:34:00 |
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对此次下调印花税，北京邦和财富研究所所长韩志国表示，不久前刚推出限制大小非的政策，现在又降印花税，这表明了政府的全面救市态势。韩志国认为，当前市场的严重性引起各方关注，已上升到国务院层面。“关于股市问题，从来没有召开国务院常务会议，这是18年来头一次。”他补充说。
韩志国认为，“再不救市金融危机恐怕要到来”。他同时表示，到目前为止所有政策还都只治标不治本，大小非问题没有根本解决大盘只能反弹，而不会反转。韩志国称，政策连续出台，不仅鼓励多头，而且震慑空多。对于未来市场走势，韩志国认为，一方面大盘短期不会破3000点，一旦破了，政府还会救市；另一方面这次反弹会有一定力度并持续一段时间，未来走势还要看相关政策。
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| 韩志国 发表于 2008-4-14 11:01:00 |
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今年以来，中国股市面临着自成立18年来最为严峻、最为复杂也最不确定的客观形势。这种严峻、复杂和不确定性不仅来自中国股市，而且也来自中国经济；不仅来自虚拟经济，而且也来自实体经济；不仅来自中国经济，而且也来自世界经济。上个星期五欧美股市大跌，道.琼斯工业股票指数跌256点，意味着新一轮的全球金融震荡可能又将来临。可以说，中国股市的严峻程度前所未有，复杂程度前所未有，不确定性也前所未有，在这样的重大不确定面前，市场出现反转的几率已经微乎其微。
中国股市正在遭遇的第一个重大利空是美国的次贷危机和信用危机。根据国际货币基金组织在4月8日发表的半年一度的《全球金融稳定报告》预计，次贷危机所造成的全球金融损失可能高达9450亿美元，远高于此前全球金融机构所预计的6000——7000亿美元的损失程度。虽然中国金融系统在次贷危机中损失较小，但次贷危机的加深将给全球经济带来重大打击，国际股市的下跌一方面会通过H股市场传导给A股市场，另一方面也会通过国际估值水平的不断下调进一步甚至大幅地挤缩中国股市的估值空间，从而给中国股市带来双重打击。在次贷危机还深不见底的情况下，美国的信用卡危机又开始爆发，如果这种局面不能有效改变，那么它对经济的伤害程度将不会亚于次贷危机。
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| 韩志国 发表于 2008-4-10 10:13:00 |
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已经风雨飘摇的中国股市今天再一次出现了崩盘走势。在基本面没有大的变化的情况下，沪市与深市分别暴跌5.50%和3.78%，市场又一次出现了哀鸿遍野的惨烈情景。
实际上，在大盘跌破4800点以后，市场就没有任何理由再继续看好，从牛市向熊市的转变就已经完成。虽然今年以来大盘已经暴跌了两千多点，市场的调整幅度已经超过了50%，但由于国内外经济形势的变化，由于中国股市内在矛盾的全面爆发，中国股市现在已经深陷熊市，而且这种熊市还在呈现出持续加深的趋势。
根据我的判断，这一轮的熊市可能会持续三年左右时间，如果在大小非问题上不能拿出有效的解决办法，那么这轮大熊市的调整就可能会深不见底，市场的下跌幅度与下跌空间就很可能会超出所有人的预期。
从短期来说，对市场运行威胁最大的是业绩与次贷。由于今年以来股市的持续下跌，上市公司以往的30%投资收益不但会全部丧失，而且还可能会吞噬20—30%的主业利润。券商、保险、石油石化行业的业绩会大幅下滑甚至会出现严重亏损，权重股业绩暴跌所形成的下跌风险将给市场带来重大威胁。对于市场来说，业绩下滑所带来的最危险局面是，在一季报公布完后，市场的估值水平不但没有降低却反而大幅上升，这就会对市场信心构成严重打击。
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| 韩志国 发表于 2008-4-2 10:54:00 |
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最近一个时期中国股市的崩盘走势，是股改综合症与后遗症的全面爆发与综合反映。以微量送股为主要方式的股改思路的最主要弊端，是遗留了大量需要解禁的非流通股，从而给中国股市的长远发展留下了致命威胁。近半年来对中国股市持续压制的最主要后果，是彻彻底底改变了整个市场的牛市预期，并且在激活了大小非的基础上放大了大小非的套现预期。大小非问题本来就是中国股市股权分置改革中遗留下来的最致命威胁与最重大隐患，一旦大小非的套现预期被市场激活并持续放大，那就等于打开了中国股市的“潘多拉魔盒”，市场运行就会遭受难以忍受的重大打击，牛市进程就无可避免地会发生重大的逆转和中断。这种套现预期与国民经济总体状况的不稳定性、美国次贷危机所带来的全球经济不确定性相互交织与相互影响，就使得中国股市在熊市的道路上越陷越深。如果说现阶段中国股市的最大威胁是次贷、业绩、大小非的话，那么对中国股市的运行有着长期影响的还主要是如洪水猛兽般的大小非。正是由于巨量大小非的解禁压力，才将中国股市拖入了一个难以把握的长期大熊市之中。
大小非逆转了中国股市的供求关系。根据有关部门提供的资料，中国股市目前的总市值为27万亿元，流通市值为8万多亿元。也就是说，在未来的三年内，即使没有任何新股发行与再融资，中国股市的流通市值也要激增19万亿元，比现在的流通量增加两倍多。
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| 韩志国 发表于 2008-3-25 10:56:00 |
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最近一个时期，中国股市出现了前所未有的暴跌行情，市场原来所预期的低点一个又一个被击穿，一批又一批的股票创出了上市以来和调整以来的新低。由于保险股的业绩在今年一季度的大幅下滑已无可避免，因此中国太保就很可能成为这一轮牛市以来第一个跌破IPO价格的股票。从目前的走势来看，市场无疑已经出现了崩盘现象，持股信心已经接近崩溃。导致这一轮股市暴跌的最主要因素不只在于美国的次贷危机，更深刻的是来源于国内三个方面的主要因素。
第一个原因是政策的不作为和乱作为。这一轮牛市的终结和熊市的出现，是人祸不是天灾。去年以来特别是第四季度以来，中国股市的核心政策已经从积极转向消极，这种消极股市政策的核心就是对牛市进程进行压制，今年一月召开的全国证券期货监管会议把对股市的压制政策体现得淋漓尽致，这是导致市场预期出现重大变化和重大紊乱的主因。
早在今年一月美国次贷危机再次恶性爆发和中国平安推出近乎荒唐的再融资方案并引起股市暴跌时，我就大声呼吁政府尽快救市并且尽快改变对股市的压制政策，把股市政策的着力点从防止大起转向防止大落，采取“组合拳”的方式来大力救市。但两个多月已经过去，不但救市的期待不断落空，而且股市政策依然故我地延续原有的思路而不见任何调整，这就丧失了挽救牛市的最后机会。
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| 韩志国 发表于 2008-3-19 10:58:00 |
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3月18日，针对央行再次上调存款准备金率，著名经济学家韩志国评论说，从紧的货币政策已不适用当前中国，上调存款准备金无疑将使处在崩溃边缘的中国股市雪上加霜。
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