国家统计局2008年1月24日公布了2007年全年以及第四季度我国国民经济运行情况。以下为简要评论，

2007年GDP同比增长11.4％，较2006年加快0.3个百分点，处在十多年来的最高水平。然而需要注意的是，去年四季度当季经济增长出现一定的放缓，当季同比增长11.2%，较上季11.5%的水平回落了0.3个百分点。

4季度经济增长的放缓可能主要来自于同期贸易顺差增速的大幅回落。考虑到全球经济增长可能会进一步放缓、次债危机、人民币汇率调整、以及出口退税政策的调整等因素，预期贸易盈余增长大幅放缓的局面在2008年将继续维持，并引导2008年经济增长率回落到接近11%的水平。

在顺差增长大幅放缓的同时，4季度的投资增长相对平稳，消费增长明显加速。4季度当季，我国社会消费品零售同比增长19.0％，为1996年四季度以来最高水平，扣除价格因素后实际增速接近13%，也处在历史较高水平。这与当期劳动力工资加速增长、居民可支配收入增速不断上升，失业率在下降等数据也是一致的。考虑到我国劳动力市场紧张状况仍在进一步发展等因素，预期2008年消费将继续维持加速增长的态势。考虑到企业充沛的现金流、良好的盈利能力以及十七大等因素，预计2008年投资也将继续维持较快增长。

2007年前三季度价格上涨的压力主要来自劳动力成本快速上升，超过了非制造部门的劳动生产效率的增长，并表现为第三产业价格指数加速上升的局面。4季度，在劳动力成本继续加速上升推高通胀的同时，我们注意到，制造部门的价格也出现了明显的上升。其中，工业品出厂价格当季同比上涨约4.4％，较三季度大幅上升了1.9个百分点；同期美国的生产资料价格指数也出现上升。尽管这一变化可能存在石油价格上涨等因素的影响，但结合当季我国进口增速明显抬升、企业盈利能力进一步增强等数据看，这似乎暗示由于周期性原因，我国制造部门供不应求的局面可能正在出现。考虑到供应能力增长在短时间内将继续放缓，预期2008年我国经济总体上将出现一定程度供不应求的局面。这一方面会推高2008年的通货膨胀水平，另一方面也将支持企业盈利继续高速增长。

由于通胀压力进一步凸现，包括加快人民币汇率升值步伐、提高利率和存款准备金率、信贷控制等政策将继续采用。考虑到美联储已经并可能在未来进一步调低利率，我们预期2008年人民币汇率的升值幅度很可能超过10%。考虑到国内通胀状况的发展形势等因素，预计2008年存贷款利率水平可能会进一步上升，央行可能会继续加息2-3次。

由于2008年贸易顺差增长的大幅放缓，我们相信牛市已经进入下半场。但考虑到人民币汇率加速升值、美元利率下降、国际资本流动以及企业良好的盈利能力等因素，泡沫崩溃的倒计时过程应该还不会出现。信贷控制的力度和持续时间构成了市场中期内最大的不确定性。

从盈利角度来说，加快人民币汇率升值可能会损害一些高度依赖出口增长的企业，但受益于内需增长行业的盈利仍将保持高速增长的局面。