警惕印花税行情接近尾声

今天成交量继续萎缩，也没有出现许多人期盼的大涨100点的阳线，感觉在目前点位还是难以吸引足够的买盘进入。毕竟大小非解禁的压力太大，对于笃定能够获得更廉价筹码的资金而言，肯定不会急于进场。虽然收于3600之上，但是大面积的普涨行情，并不能表示市场已经造好。相反是金融股一如既往的疲弱预示着市场发展潜力的不足，尾盘的急速拉升又显得底气不足。

有人说笔者昨天谈及行情夭折的文章是马后炮、危言耸听等，其实早在上月24日印花税井喷行情那天，笔者就写了一篇《印花税短期利好 追涨者长线套牢》的分析文章，其中对于印花税行情给予了这样的预测：这次政策效果短则几日行情（像以往刺激政策一样），中则半个月（4月公布宏观经济数据之日），长则2个月（大小非会让做多资金再次尝到套牢滋味）。笔者当时更倾向于这是个半月行情，因为许多基金在判断是否持续做多时，会特别考虑到通货膨胀因素，这些人也不是像有些人说得那样一无是处，还是有他们一套方法的。有迹象表明（其实我们也可以从日常生活中感受到），CPI指数仍会维持在8%以上（有机构预测会反弹到8.5%，国内部分机构认为在7.5%左右），而已经没有任何季节性和雪灾的借口了。有鉴于此，紧缩政策会再次严格执行，例如加息等。

在当前粮食价格稳定（这点政府功不可没），燃料油等成本受到限制的情况下，经济仍运行在这样的状况下，确实有比较严重的危险。应当感谢上苍给予中华民族的良机，让美国无法复制当初搞垮日本经济的过程，一方面是中国自身半封闭的资本市场保护，更多地在于美国自身遭遇了严重的危机，热钱尚没有将中国资产推到一个难以承受的高度。受到次级债因素的影响，主要发达国家出现了流动性紧张，这无形中缓解了中国区域流动性过剩的问题。从整个外汇统计数据来看，进入中国的国外资本正处于进出平衡甚至流出的状态。美元的逐渐企稳，也会导致相当多的资金回流，缓解了国内相当多的市场压力。

世界上尚没有一种货币可以替代美元，不论各国情愿与否，美元的贬值给各国带来的灾难更大，因此相对强势的美元有利于世界经济的稳定。美国人为此发了不少财，而且化解了许多危机，甚至以此作为打击对手最大的武器。当美国明年渡过危机时（特别是总统易人之后），随着伊拉克的撤军，美国当前的财政危机将逐渐解除。如果不是出现次贷危机，热钱持续进入中国到明年，美国再反手做空人民币，那中国的损失就不是一星半点了。中国一些学者已经意识到这个问题，于是开始提出了人民币一次性贬值的建议，这无疑对于稳定中国经济、减轻通货膨胀压力有着新的启迪！！这个建议恰恰是造成昨天香港股票市场逆周边市场大跌的主要原因，因此应当密切关注这个新的动向！！加息，同时一次性贬值，确实是一举两得之法。

由于印花税等利好，破坏了原本的市场寻找底部以及建立估值标准的节奏，从某种程度上来讲，耗费了市场的资源。恰如一位体弱之病人，打了两针大补剂，表面上是红光焕发了，其结果是又虚耗了自身微薄的能量。对于救市，笔者提出的主张是建立类似香港的平准基金（例如以印花税所得的财政收入为主要资金来源），帮助市场迅速形成新形势下的估值标准，较为平稳地迎接大小非的解禁浪潮（参见笔者三月底的文章《政府应采取何种方法救市？》），这才是从根本上解决问题的方法，而且是实质性的利好措施。

对于未来市场的估值标准，在本人三月初以来的博客多次重复过，尽管略显粗糙，还是可以用作一般的判断使用。观察许多股票，一旦低于底限标准，就会有相应买盘出现。这里再次提示如下：

大盘蓝筹股动态市盈率水平15--25倍之间；

二线蓝筹股动态市盈率水平25-35倍市盈率之间；

少数高成长、小盘股的市盈率会在50倍以上。

市场正处于估值标准建立的阵痛期，对于大多数股票而言，寻找市场的底部将是未来的主要趋势，真的要《迎接最艰难的日子》。

最后，谈点对石油和有色金属的看法。石油价格的高涨主要是金融资本推动造成的，估计最后又会有哪家机构被打爆仓，但愿不会是中国的企业。黄金受到供求关系影响以及美元企稳的作用，已经露出了不少疲态。盛世藏珠宝，乱世屯黄金，只有在经济衰退时，黄金的保值作用才显现出来。因此从现在来看，有色金属已经进入行业周期的顶点，需要投资者特别注意。石油只要持续在每桶100美元以上，而国内价格没有调整的话（上半年几无可能），石油和石化企业还是应当回避的，现在价格真的很高。

程程

二〇〇八年五月八日