股市重挫3600--错误的救市注定导致行情夭折

3800点一线的压力真的很大，本次反弹甚至都没有触及到这一点，因为在这个点位之上的套牢盘实在太多，目前的量能和有限的资金肯定无法有效突破。笔者一直对证监会《指导意见》、降低印花税等所谓救市手段持不同的观点，需要声明的一点是，这与本人是否持有股票无关，而是从市场调整的内在因素考虑的。不论是已经公布的利好，还是未来朦胧的类似融资融券、股指期货等所谓利好，都没有办法改变市场调整的本质（相关认识参见笔者以前文章）。为什么说错误的救市注定导致行情夭折？这里主要谈这样几个原因。

1、 投机资金主导行情

不要责怪基金在3600点多翻空，一方面是开放式基金追涨杀跌的本质（面临赎回压力和建仓要求），一方面是基金经理开始认识到市场调整的本质。在3000点附近抄底的是先知先觉者以及游资，这批资金的特性决定了他们不可能触碰前期套牢区域，而是会选择在兑现短期内获得的20%暴利。这些资金甚至都没有试图去做一次令人充满希望的佯攻，因为他们深知其中的利害。

2、 价值投资者失去进场空间

前期股市深幅调整时，确实有部分股票跌到了价值区域，也有一些价值投资者开始尝试买入。但是由于利好的突然性，导致市场基准突然被抬高，使得这些价值投资者失去了逐步进场的空间。价值投资者是市场稳定的基石，就如同社会中的中产阶级一样，他们不主动进场就意味着行情不会有持续的发展。从大盘蓝筹股在利好之后的表现就可以看出，前期价值投资者介入的银行板块竟然连续调整，说明了在这样的点位对于价值投资者而言并不具备吸引力。

3、 产业资本埋单成本增加

在这波利好中，解禁的大小非凭空又多收了三、五斗，在紧缩预期相对明朗、股票估值水平大大超过其机会成本时，选择进一步的减持是最明智的选择。特别是证监会一纸并不具备实质意义的《指导意见》，更使得大小非减持有恃无恐，蜻蜓点水般的处罚相比巨大的商业利益孰轻孰重呢？何况《指导意见》本身就有违犯上位法的嫌疑。宏达、冠福股东的以身试法充分说明了这一点。

4、 中小投资者损失加大

本来已经发誓不在进入股市的投资者或者对于下跌麻木的人们，把利好之后的股市当成翻身的机会，在一些鼓噪的声音之下，又拿出了最后的弹药试图自救。但是留给他们的空间同样不多，一步高开到位的结果，注定了这些投资者最终的命运。

那么，本轮救市行情的赢家是谁？我看只有先知先觉的投机者、进出灵活的游资、急于解禁的大小非。价值投资者出于谨慎可能没有太多盈利，不过也不会有太多损失，而损失最大的还是在追涨中充满希望的中小投资者。一个政策如果获利的不是应当被重点保护的群体，可见这种措施是存在一定问题的。

只要《股市头上的三座大山—高估值、宏观经济环境、大小非减持》依旧，市场的调整趋势就一定会延续。有些人说，中国股市中跟政府政策作对会下场会很惨。首先，笔者认为政府并没有让股市在现阶段大涨的意愿；其二，任何试图改变市场趋势的行为或者一厢情愿的想法都注定会是失败的。

错误的救市措施在错误的时间段实施一定会导致错误的结局。如果能够将问题考虑深入一点，再等待一段时间，例如7月份市场底基本形成之际，效果可能会更好。现在的措施只能加强投资者在奥运之前清仓的预期，对于政府期望的祥和、稳定帮助甚少。个人意见，欢迎讨论。

程程

二〇〇八年五月七日盘后