国金证券研究所(原成都证券研究所)选择的差异化发展道路赢得了一些基金经理的信赖,这使他们在今年的“最佳分析师”评选中共有11个行业入围、6名分析师上榜,并获得“进步最快研究机构”第二名。面对“研究理念具有一定的超前性,在某些方面的研究深度甚至超过一流券商”等评价,国金证券研究所总经理纪路表示,“我们会坚定地走差异化发展道路”。

于欣/文

　　领先市场做研究
　　自2000年以后,重视基本面研究的理念开始日益彰显。“随着市场理念的演进,基金经理发现卖方市场必不可少,这是一个专业化分工的自然选择。”纪路称,“而我们所要做的就是保持敏锐性、前瞻性,力争领先市场半步。”
　　选择超前性研究缘起纪路在基金公司的从业经历,当时他发现买方需要的产品与卖方能提供的产品之间有着相当的差距,这种现状往往可以描述为:公募基金为先导,卖方分析为跟随者。
　　简单说就是,基金公司先找到并购买了品种,卖方分析师才开始写报告推荐,于是呈现出的局面往往就是好的股票,涨的比较多了,卖方分析师才开始推荐。不好的股票,跌了很多后,卖方分析师才开始说不好。
　　
　　“因为卖方分析师的研究是为买方服务的,自然而然会紧密跟踪上市公司情况,通常上市公司出了什么事情,总是卖方分析师第一时间反应,之后再通过他们传达给市场。”纪路说,他力争使作为卖方的国金证券研究所改变这种局面,“我们强调敏锐性,重实战。自然而然就要超前,也就是领先市场。”
　　
　　注重成长型公司
　　国金证券研究所自行建立了一套研究分析体系,通过分解市场驱动因素的多个模块相互印证的方式,形成了自身的研究理念与方法。通过这套研究体系的演化,他们最终确定覆盖的上市公司是“300加100”的结构—300家是大公司,100家是具有高速成长特色的公司。
　　“我们偏好成长型公司,今年推荐的股票中,被市场记住的大部分都是成长型公司。”纪路说,“但同时需要强调的是,单纯强调低价的价值型投资和单纯强调增长的成长型投资均面临较大的投资陷阱。我们更强调根据客户的需求寻找持续成长的股票,不论规模大小。”
　　对于大公司的研究,国金证券研究所也与其他研究机构有所不同,他们更注重转折和拐点。“例如今年的银行行业,我们4月份在深圳、北京进行路演推荐时,市场不看好的人很多,投资机构、研究机构都有,但最终结果市场认同了我们的增持建议,这是我们研究大行业比较突出的案例。”纪路说。
　　
　　力推团队制下的明星
　　纪路表示,国金证券研究所力推行团队制管理方式,团队制下可以出明星,而不是明星制管理方式,因为后者的管理成本太高。“研究业务是一个体系,每个人只是其中一个岗位,要相互配合,以实现1+1大于2的效果。”他说,“我们要根据每个人的不同特点和优势进行组合搭配,让每个人都能在体系中扬长避短。在人文关怀、系统化支持下,让其精力主要用在擅长的方面,而短处则由他人弥补。如果缺少了这个团队的整体支持,那么个人的优势很可能就无法淋漓尽致的发挥出来。”
　　“在传统的方式下,分析师1/3左右的时间消耗在低层次的工作中。”纪路说,所以国金证券研究所还自行研究设计了一套研究自动化系统,研究报告需要的各种模型等大部分可以由系统自动生成,节省了很多程序化工作所耗的时间,提高了分析师的效率。
　　纪路还特别强调了其自行设计的用于管理的ERP系统,“比如,我们从来不需要跟分析师催收报告,因为系统会自动按期催收每位分析师的报告。再有分析师的业绩考核,我们也依靠系统来完成,七成量化考核、三成主观考核,全部实现数量化结果,绩效衡量一目了然。”
　　“经营研究”的生存法则
　　国金证券研究所倡导“经营研究”,在服务上也奉行差异化策略。纪路表示,“因为我们要保证服务客户的质量,因此在数量选择上会比较谨慎。”
　　纪路认为研究机构无论是作为独立机构还是附属机构并不重要。在所有人不缺位、市场化导向条件下,作附属机构即可,而且也是成本最低的选择。在这种框架下,后台服务前台、前台服务客户的业务流程可能最为顺畅。
　　纪路坦言,目前国内证券研究的竞争格局并不稳固,在境外机构加速进入中国的情况下,国内机构的生存将面临更为严峻的考验。他坚信国金证券研究所未来可以在某些方面与国外研究机构竞争,“3-5年后国内能够生存的证券研究机构可能只有5-10家,只要能满足客户需求,就可以生存。■